Stress test / Événements passés
La crise financière de 2008
Le 15 septembre 2008, Lehman Brothers Holdings a demandé à bénéficier de la protection du Chapter 11 de la loi américaine sur les faillites. Au cours des mois suivants, la Réserve fédérale a ramené son taux directeur dans une fourchette de 0 à 0,25 % et, avec d’autres banques centrales dont la Banque nationale suisse, a abaissé les taux et élargi les lignes de swap en dollars. Entre la dernière clôture avant la demande (12 septembre 2008) et le plus bas de clôture des actions américaines (9 mars 2009), le S&P 500 a chuté de 45,95 %, le rendement des emprunts d’État américains à 2 ans a reculé de 127 points de base et la livre sterling a perdu 19,90 % face au franc.
Rédigé par Antevo · 15 septembre 2026 · données publiques et sources officielles
La réaction des marchés01 / Ce qui s’est passé
Les faits,
dans l’ordre.
Lehman Brothers Holdings Inc. annonce le dépôt d’une requête au titre du Chapter 11 du Code américain des faillites auprès du tribunal des faillites du district sud de New York. Ses filiales de courtage n’étaient pas comprises dans la demande.Source
Le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale autorise la Federal Reserve Bank of New York à prêter jusqu’à 85 milliards de dollars à American International Group (AIG).Source
La Réserve fédérale élargit ses lignes de swap en dollars avec d’autres banques centrales ; la ligne avec la Banque nationale suisse est portée jusqu’à 27 milliards de dollars, soit une hausse de 15 milliards de dollars.Source
Appréciation trimestrielle de la BNS : la marge de fluctuation du Libor à trois mois reste inchangée à 2,25-3,25 %.Source
Baisses coordonnées des taux directeurs par la Banque du Canada, la Banque d’Angleterre, la BCE, la Réserve fédérale, la Sveriges Riksbank et la Banque nationale suisse. Le FOMC abaisse de 50 points de base son objectif de taux des fonds fédéraux, à 1 1/2 %.Source
La BNS assouplit sa politique monétaire en coordination avec d’autres banques centrales et fixe la marge de fluctuation du Libor à trois mois à 2,0-3,0 % (contre 2,25-3,25 %) afin de faire baisser le Libor de 50 points de base, d’environ 3 % à 2,5 %.Source
Les lignes de swap entre la Réserve fédérale et la Banque d’Angleterre, la BCE et la BNS sont relevées afin de répondre à toute demande de financement en dollars américains, quel qu’en soit le montant.Source
Objectif de taux des fonds fédéraux abaissé de 50 points de base, à 1,00 % (tableau des modifications de l’objectif de la Réserve fédérale).Source
La BNS abaisse de 50 points de base la marge de fluctuation du Libor à trois mois, à 1,5 %-2,5 %, avec effet immédiat.Source
La BNS abaisse de 100 points de base la marge de fluctuation du Libor à trois mois, à 0,5-1,5 %, avec effet immédiat.Source
La BNS abaisse de 50 points de base la marge de fluctuation du Libor à trois mois, à 0,0-1,0 %, avec effet immédiat.Source
Le FOMC fixe une fourchette cible de 0 à 1/4 % pour le taux des fonds fédéraux.Source
Le S&P 500 clôture à 676,53, son plus bas niveau de clôture de la période (fin de la période d’observation).Source
Après la période : la BNS abaisse de 25 points de base la marge de fluctuation du Libor à trois mois, à 0-0,75 %, et indique qu’elle agira pour empêcher toute nouvelle appréciation du franc face à l’euro, y compris par des achats de devises.Source
02 / La réaction des marchés
Variations observées,
période indiquée.
De clôture à clôture lorsque c’est indiqué. Il s’agit d’observations historiques tirées de données publiques, ni d’un modèle ni d’une prévision.
| Mesure | Période | Niveau | Variation | Source |
|---|---|---|---|---|
| USD/CHF (H.10), CHF par USD | 12 septembre 2008 → 9 mars 2009 | 1,1335 → 1,1634 | +2,64 % | Board of Governors of the Federal Reserve System, H.10 Foreign Exchange Rates (cours acheteurs de midi à New York), via FRED · Le dollar a terminé légèrement plus fort face au franc, mais pas sans à-coups : sur cette période, le cours a culminé à 1,2238 le 2008-12-05 avant de tomber à 1,0414 le 2008-12-29. |
| EUR/CHF (cours de référence BCE), CHF par EUR | 12 septembre 2008 → 9 mars 2009 | 1,5998 → 1,4669 | −8,31 % | Cours de change de référence de l’euro de la BCE (14 h 15 HEC), Source: ECB statistics · Cours croisé H.10 (DEXUSEU x DEXSZUS) aux mêmes dates : 1,6064 -> 1,4701 (-8,49 %). |
| GBP/CHF (cours croisé BCE), CHF par GBP | 12 septembre 2008 → 9 mars 2009 | 2,0093 → 1,6095 | −19,90 % | Calculé à partir des cours de référence de l’euro de la BCE, CHF/EUR divisé par GBP/EUR (14 h 15 HEC), Source: ECB statistics · Cours croisé H.10 (DEXUSUK x DEXSZUS) aux mêmes dates : 2,0285 -> 1,6005 (-21,10 %). L’écart s’explique par des heures de fixing différentes (14 h 15 HEC contre midi, heure de New York). Plus bas cours croisé BCE sur la période : 1,5258 le 2008-12-29. |
| Rendement des emprunts d’État américains à 10 ans (maturité constante) | 12 septembre 2008 → 9 mars 2009 | 3,74 → 2,89 | −85 pb | Board of Governors of the Federal Reserve System, H.15 Selected Interest Rates (rendements des emprunts d’État à maturité constante), via FRED · Série DGS10. Rendement le plus bas sur la période : 2,08 % le 2008-12-18. |
| Rendement des emprunts d’État américains à 2 ans (maturité constante) | 12 septembre 2008 → 9 mars 2009 | 2,23 → 0,96 | −127 pb | Board of Governors of the Federal Reserve System, H.15 Selected Interest Rates (rendements des emprunts d’État à maturité constante), via FRED · Série DGS2. Rendement le plus bas sur la période : 0,65 % le 2008-12-16. |
S&P 500 (indice de prix) : -45,95 % (de 1’251,70 à 676,53) (clôture du 12 sept. 2008 à clôture du 9 mars 2009). Source
S&P 500 (indice de prix), première séance après la demande : -4,71 % (de 1’251,70 à 1’192,70) (clôture du 12 sept. 2008 à clôture du 15 sept. 2008). Source
03 / Les données
Séries quotidiennes,
de sources publiques.
USD/CHF, H.10 de la Réserve fédérale (CHF par USD)
GBP/CHF, calculé à partir des cours H.10 de la Réserve fédérale (CHF par GBP)
Rendement des emprunts d’État américains à 10 ans, maturité constante (%)
Pour un investisseur en francs
Le même événement,
lu en francs.
Entre le 12 septembre 2008 et le 9 mars 2009, l’indice de prix S&P 500 a chuté de 45,95 % en dollars, tandis que le dollar s’est apprécié de 2,64 % face au franc selon les cours H.10 ; mesurée en francs, la même baisse atteignait donc environ 44,5 % (indice de prix uniquement, hors dividendes, aux cours de change de midi, heure de New York). Pour un détenteur en francs, les actifs en livres sterling ont subi une perte de change supplémentaire : le GBP/CHF a reculé de 19,90 % sur la période selon les cours croisés de la BCE. La conversion des devises a légèrement réduit les pertes sur les actifs en dollars et alourdi celles sur les actifs en livres et en euros.
01Des observations historiques, et non des définitions de scénarios ou des calibrages d’Antevo.
02Ni prévision ni probabilité. Le prochain événement sera différent.
03Un éclairage, pas un conseil. Les décisions vous reviennent, à vous et à vos conseillers.
Découvrir un stress test d’exempleSources
D’où vient
chaque chiffre.
1.Lehman Brothers Holdings Inc., formulaire 8-K relatif à la procédure du Chapter 11 (FRASER, Federal Reserve Bank of St. Louis)fraser.stlouisfed.org2.ECB Data Portal, EXR.D.GBP.EUR.SP00.A (Pound sterling/Euro ECB reference exchange rate)data.ecb.europa.eu3.FRED, DEXUSEU: U.S. Dollars to Euro Spot Exchange Rate (Federal Reserve H.10)fred.stlouisfed.org4.ECB statistics usage policywww.ecb.europa.eu5.Rapport de gestion 2008 de la BNS, compte rendu d’activité : décision extraordinaire du 8 octobre 2008www.snb.ch6.Lehman Brothers Holdings Inc., formulaire 8-K, Exhibit 99.1, 15 septembre 2008 (SEC EDGAR)www.sec.gov7.Communiqué de presse de la Réserve fédérale du 16 septembre 2008 : prêt pouvant atteindre 85 milliards de dollars à AIGwww.federalreserve.gov8.Communiqué de presse de la Réserve fédérale du 18 septembre 2008 : nouvelles mesures face aux fortes tensions sur les marchés de financementwww.federalreserve.gov9.Communiqué de presse de la BNS du 18 septembre 2008 : Appréciation de la situation économique et monétaire du 18 septembre 2008www.snb.ch10.Communiqué de presse de la Réserve fédérale du 8 octobre 2008 : la Réserve fédérale et d’autres banques centrales annoncent des baisses de leurs taux directeurswww.federalreserve.gov11.Communiqué de presse de la Réserve fédérale du 13 octobre 2008 : nouvelles mesures pour offrir un large accès à la liquiditéwww.federalreserve.gov12.Réserve fédérale, Open Market Operations : tableau des modifications de l’objectif de taux des fonds fédérauxwww.federalreserve.gov13.Communiqué de presse de la BNS du 6 novembre 2008 : Assouplissement de la politique monétairewww.snb.ch14.Communiqué de presse de la BNS du 20 novembre 2008 : Nouvel assouplissement de la politique monétairewww.snb.ch15.Communiqué de presse de la BNS du 11 décembre 2008 : Appréciation de la situation économique et monétaire du 11 décembre 2008www.snb.ch16.Déclaration du FOMC, 16 décembre 2008www.federalreserve.gov17.Yahoo Finance, S&P 500 (^GSPC), cours historiques, 9-10 mars 2009finance.yahoo.com18.Communiqué de presse de la BNS du 12 mars 2009 : Appréciation de la situation économique et monétaire du 12 mars 2009www.snb.ch19.FRED, DEXSZUS: Swiss Francs to U.S. Dollar Spot Exchange Rate (Federal Reserve H.10)fred.stlouisfed.org20.ECB Data Portal, EXR.D.CHF.EUR.SP00.A (Swiss franc/Euro ECB reference exchange rate)data.ecb.europa.eu21.FRED, DGS10: Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity (Federal Reserve H.15)fred.stlouisfed.org22.FRED, DGS2: Market Yield on U.S. Treasury Securities at 2-Year Constant Maturity (Federal Reserve H.15)fred.stlouisfed.org23.Yahoo Finance, S&P 500 (^GSPC), cours historiques, 11-15 septembre 2008finance.yahoo.com24.FRED, DEXUSUK: U.S. Dollars to U.K. Pound Sterling Spot Exchange Rate (Federal Reserve H.10)fred.stlouisfed.org